الأزمات المالية: ما هي الدروس التي يمكننا استخلاصها من التاريخ؟
من عام 1929 إلى عام 2022 ، أظهرت مائة عام من الانهيارات أن الاستثمار على المدى الطويل يجعل من الممكن تجاوز هذه المحن دون الكثير من الإجهاد.
« "الصبر وطول الوقت أكثر من القوة أو الغضب
». لم يكن La Fontaine يفكر في أزمات سوق الأسهم، لكن مغزى أسطورة الأسد والفأر يبدو وكأنه نصيحة حكيمة للمدخرين في القرن الحادي والعشرين الذين يغريهم بيع محفظتهم بالكامل عندما تنهار البورصة
. لأنه في حالة عدم القدرة على تجنب الحوادث، فمن المعقول أن تتعلم التحلي بالصبر أثناء مرورها. يقول إيمانويل رولين، مؤلف كتاب Slow Money، "لا أحد قادر على التنبؤ ببدء أزمة، ولا مدتها أو حجمها".
ما هو مؤكد هو أنه «على المدى الطويل، تختفي الانهيارات»، كما يذ كر الخبير الاقتصادي مارك تواتي، رئيس ACDEFI.
الحقيقة التاريخية التي ينسها المستثمرون أحيانًا أن البيع واتخاذ قرار بعدم الاستثمار في سوق الأوراق المالية مرة أخرى عندما يرون، في منتصف العاصفة، محفظتهم تفقد 10٪ أو 20٪ أو حتى 30٪ من قيمتها في غضون أيام أو أسابيع قليلة، يشعرون بالذعر ويبيعون سنداتهم وأوراقهم المالية. يعد خطأً،
لأنه على مدار أكثر من عشر سنوات، يكون احتمال خسارة الأموال منخفضًا للغاية، "كما يحلل السيد تواتي.
يضيف ألبرت دانتوارد، مدير العملاء الخاص في نالو: «البيع هو أفضل طريقة لتفويت انتعاش السوق، لأن أفضل وأسوأ جلسات التداول قريبة إحصائيًا في الوقت المناسب». وعلى الرغم من الأزمات، تظل الأسهم ضرورية في محفظة متنوعة: يبلغ متوسط العائد السنوي لمؤشرات الأسهم العالمية أكثر من 5٪، حتى أنها ارتفعت إلى 8.5٪ لمؤشر S&P 500 الأمريكي، على مدار الواحد والثلاثين عامًا الماضية.
ثم يتساءل جان مارك فيتوري عما إذا كانت الأسواق المالية لا تلتزم بقواعد مختلفة، مثل حقيقة أن زيادة الأسعار لا تؤدي إلى انخفاض بل إلى زيادة في الطلب على الأوراق المالية؛ وإذا لم تكن العودة الأبدية للأزمات في نهاية المطاف انعكاسا لجشع متأصل في الطبيعة البشرية.
ويجب عدم الخلط بين هذا التحليل الأساسي والتحليل المنهجي، بل ويجب أن يكون أقل ردعا له، كما يفعل، على العكس من ذلك، المعلقون الذين يعزون مسؤولية الأزمات المالية إلى جشع أو عدم عقلانية البعض.
هذا لا يعني أنها غير موجودة، كفكرة للدفاع عن نظام الأسواق المالية في منظمتها الحالية.
يعارض أندريه أورليان بشدة هذا الخطاب الذي لا يزال مهيمنًا -ويلقي باللوم في الأزمة على الأخطاء المحلية -والتي تدعو فقط إلى لوائح على الهامش لتعزيز المنافسة وتمكين الأسواق من العمل «بكفاءة».
وبتحليل حلقة الرهون الفرعية في كتابه الأخير، يعيد تأكيد الأطروحة القائلة بأن أسباب أزمة النظام المالي، هذه المرة، هي بالفعل أسباب داخلية لها. وبعبارة أخرى، «لا تعزى الأزمة إلى أن قواعد اللعبة المالية قد تم الالتفاف عليها، بل إلى اتباعها»
نجد هذه الأطروحة أيضًا في قلب العمل المرجعي لتشارلز كيندلبيرجر ، حيث تستند صراحة إلى تحليلات هايمان مينسكي (ما بعد كينزي الذي كتب أطروحته تحت إشراف شومبيتر!) لتسليط الضوء على المراحل الرئيسية التي تلت ذلك، بلا كلل، خلال كل أزمة مالية منذ أزمة «تولبيتر» 1636- 1637.
يعتمد نموذج مينسكي على فكرة بسيطة إلى حد ما: «الاستقرار يولد عدم الاستقرار» بمجرد حدوث «إزاحة» للنظام الاقتصادي – ناتجة عن صدمة «خارجية» (بداية أو نهاية حرب، محاصيل استثنائية أو كارثية، إلخ.). يؤدي هذا التحول إلى تعديل مراكز الربح، وإنشاء بعضها وتجفيف البعض الآخر، مما يؤدي إلى هجرة مدخرات الأخيرة نحو الأولى. إذا بدت الفرص التي توفرها هذه الفرص واعدة بما فيه الكفاية للمستثمرين، فسيتم إنشاء طفرة تغذي توسيع الائتمان المصرفي وبالتالي خلق الأموال. بمرور الوقت، تصبح القدرة الإنتاجية غير كافية لتلبية الطلب على الأوراق المالية، وترتفع الأسعار، مما «يكشف» عن مراكز ربح جديدة ويجذب الشركات الجديدة والمستثمرين الجدد. هذه هي المرحلة التي يسميها مينسكي «النشوة» والتي تترجم إلى الإفراط في التداول ، مدفوعة في الوقت نفسه بالمبالغة في تقدير عائدات المشتريات وفائض «الإرسال»
في الختام، استنتاجًا لما جاء في كتاب فريديريك لوردون، الذي يعتبر أحد الكتاب الاكثر انتقادا للأسواق المالية والمعتقدات التي تساهم على عدم استقرارها الداخلي.
وبتبني الفكرة، المدعومة من قبل علماء اللغة وعلماء الاجتماع والكتاب، بأن اللغة تمثل مساعدًا قويًا للهيمنة، يشير إلى أن المجال المالي له معجمه «التقني» الخاص به. للتقليل من عنف ممارساتها والعلاقات الاجتماعية المعرضة للخطر. للإشارة إلى شرط العائد على الإنصاف المنفصل تماما عن تلك التي يمكن أن توفرها الأنشطة الإنتاجية «الحقيقية». في نهاية تحليله، قدم لوردون سلسلة من ستة «مبادئ» ليتم دمجها في تحليل الأسواق المالية، والتي تم تجاهلها حتى الآن من قبل اللاعبين والمنظمين.
وبالتالي ، فإن الأمر يتعلق بالنظر إلى أن "التمويل خادم" ، أي أنه يجب أن يخضع للأنشطة الاقتصادية والاجتماعية وليس العكس ، وأن "التحكم في المخاطر هو وهم" ، وأنه "عندما تتشكل الفقاعة ، فانه
فات الأوان “، أن” مبدأ تكافؤ الفرص الذي اعتمدته حتى الآن المؤسسات الدولية للتنظيم المالي هو طريق مسدود ” لأنه يفرض عمليًا تنسيقًا من أسفل ، مثلما يمكن أن نرى في مناطق أخرى ، أن “أوروبا هي منطقة نشاط مالي مكتفية ذاتيًا” والتي يمكنها بالتالي تنفيذ لوائح أقل تراخيًا في هذه المسألة دون الخوف من هروب رأس المال ، وأخيراً ، في نفس الخط ، أن “الاحتجاجات المتوقعة من الصناعة المالية لاغية وباطلة مقدما “.
مجموعة من المقترحات التي لن يكون لها الحظ لإرضاء الجميع ، ولكنها بمثابة تذكير بأن تنظيم الأسواق المالية يجلب بالفعل مصالح متباينة إلى اللعب. وبعبارة أخرى ، فإن تنظيم الأنشطة المالية بعيدًا عن كونه مجرد مسائل تقنية ، فهو مسألة سياسية بارزة.